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叶檀人民币市场化在走钢丝经济结构调整不顺利

发布时间:2021-01-25 15:56:59 阅读: 来源:砂锅厂家

叶檀:人民币市场化在走钢丝 经济结构调整不顺利

对于中国而言,与日本、德国不同的是,内部的经济结构调整并不顺利,在庇护下的大型企业质量堪忧,让人担心,是否能够承担汇率改革的阵痛?

人民币兑美元陡峭的降幅将告一段落。  美国财政部官员日前表示,密切关注中国推低人民币汇率的举措是否意味着中方政策发生变化,引发新一轮竞争性货币贬值。

4月10日,IMF和G20财长会议将在华盛顿召开,敦促各成员国实行更加大胆的结构性改革以促进经济发展。会议召开之前,美国政府需要对一季度大幅贬值的人民币汇率作出一个姿态,主要关注点有二:关注人民币汇率是否受到政府操纵,关注人民币贬值是否会引发各贸易体竞相贬值促进出口。美国财政部官员的表态是迟缓而中性的,在人民币一季度大幅贬值之后,没有提出更进一步的举措。事实上,没有一个国家的汇改可以摆脱美联储或者美国财政部的影响,日本、德国、印度,莫不如此。  人民币汇率处于来回拉锯的临界点。  此前人民币贬值幅度较大,已无多少腾挪空间,今年第一季度,人民币兑美元贬值约2.6%,几乎回吐了2013年全年上涨行情。从人民币兑美元的日K线可以看出,3月底以来,人民币与美元处于僵持阶段,不再单边贬值。人民币急贬不仅打破了市场有关人民币单边升值的预期,还使中国人民银行腾出手继续改革,3月17日将人民币兑美元的波幅从1%扩大到2%。7.5%左右的GDP与2.5%左右的CPI,不足以让人民币汇率继续下行。要清醒地看到,人民币继续下行对中国经济不利,一旦弄假成真,投资者信心缺失大量资金流失,国内资产品价格直线下挫活生生造出债务危机,导致人民币作为储备与投资品种的功能丧失,所谓人民币国际化也就成为一句空话。  人民币单边升值空间同样不大。中国人民银行官员屡次表示,中国贸易顺差缩小,占GDP的比例维持在2.6%附近,挤掉套汇套利的假贸易泡沫,没有大量贸易顺差推高人民币汇率。国内经济结构调整艰难,显示目前的经济结构无法化解人民币大幅升值的压力,并且,一旦人民币长期大幅贬值,必然引发贸易对手的强烈质疑。中国希望融入后WTO时代的国际贸易体系,成为自贸协议中的重要成员,也就意味着必须尊重贸易对手的想法,学会共赢思维。单边贬值对中国不利,内部延迟改革外面树立强敌,如果中国自外于全球贸易体系,人民币的升值或贬值将毫无意义。  价格僵持,波动率将大幅上升,忽高忽低的走势,让市场摸不着头脑。此前人民币扩大汇率波动区间,波动率不升反降,如2012年4月人民币兑美元波动区间放宽至1%以后,人民币汇率继续单边升值,市场预期出奇一致。此番人民币汇率波动,如老虎露出利齿,不仅对冲基金收益难保,对于国内的外贸企业也是一大考验。《义乌商报》4月7日报道,义乌海关一位关员说,据估算人民币每升值1%,棉纺织行业营业利润将下降约12%,毛纺织行业下降约8%,服装行业下降约13%,要是遇上人民币贬值,则往反向走。外贸企业难以锁定利润与风险。  人民币汇率市场化,是中国经济市场化的主要战役之一,中国在走德国的汇改之路,而不希望重走日本的老路。日本经济发展到一定阶段,以1971年的尼克松冲击美元与黄金脱钩、1985年《广场协议》为标志,日元汇率在美国的指挥棒下大幅升值,为对冲对出口的负面影响,日本央行不断压低利率,导致资产泡沫一发不可收拾,在1989年利率上升后泡沫崩溃。日元汇率迟迟不升值,迟迟不贬值,以低息为企业输送弹药,动辄得咎,是条走不通的路。  当一国有大量外汇储备,巨额贸易顺差,资本回报率与全要素生产率全面提升,说明汇率有上升的内在动力,经济质量足以消化汇率上升的负面影响。汇率该市场化必须市场化,以免延误战机。当汇率上升时,以低息对冲负面影响是错误的决策。日本在上世纪70年代、80年代两次汇率上升时使用低息策略,没有改变产能过剩的经济结构,反而使大量低息资金进入房地产市场。中国目前处于人民币汇率缓步上升,如果国内低息放开资产品投资,必然导致房地产等市场继续上升,最终崩溃。政府希望将资金导入A股市场,这同样是一厢情愿的想法,有谁愿意长期追随过剩行业,沦为炮灰?  人民币汇率市场化在走钢丝,以我为主,像当年的联邦德国,经济能够承受时扩大波动区间,同时严控利率,严防低息造成庞大的资产价格泡沫。对于中国而言,与日本、德国不同的是,内部的经济结构调整并不顺利,在庇护下的大型企业质量堪忧,让人担心,是否能够承担汇率改革的阵痛?

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