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PTA市场探讨稳定基础

近期，在商品期货市场出现大动荡时期，PTA维持了异乎寻常的稳定。在其它品种上演着让人眼花缭乱的过山车般的行情时，PTA却维护住稳定的上行通道，形成明确的上涨趋势。

那么，究竟是什么原因，使得PTA在周边市场剧烈震荡，而原油也在110美元/桶高位出现暴跌的同时，而它能够独善其身？PTA后期将走向何方？

我们通过下文阐述观点，驾驶证包并提出看法。

一 规避于近期周边商品暴跌的内因

非常明显，近期触发商品市场，特别是农产品市场全线下跌的核心因素有两个，第一是国内宏观调控力度加强，且有实质性措施出台；第二是国外商品市场受到美国次级债危机的拖累，出现多头资金连续出逃，引发期价单边下跌。

但投资者应该明显地发觉：PTA并不在这两个因素的影响之中。

首先看国内宏观调控，国家调控的重点是领涨农产品体系的龙头：食用油！并在3月15日，直接以低于向市场价格2000元/吨的水平，投放20万吨豆油，以平抑食用油价。应该注意到，国家调控重点的选择放在了那些短期内涨幅偏大，且直接影响民生的商品。07年初以来，整个食用油体系的涨幅达到了120%，08年春节后，短短一个月的阶段性涨幅更是一度高达40%。反观PTA则毫无二致，经历了整个07年度的漫漫下跌后，PTA在08年初才开始恢复生机，价格涨幅不仅远远落后整体市场，即便距离自身历史价格波动的中轴线11000元/吨，也是相去甚远，自然难以招致调控的压力。

再看国际，PTA是中国特色的品种，全球市场上没有与之对应的商品，也谈不上有外盘对其直接的影响，也就避免了PTA遭遇如同豆油一样的内外夹击、雪上加霜。那么原油在高位下跌为何同样没有对PTA产生过大的冲击呢？ 我们认为原因有两点，首先：原油价格变化直接向PTA的成本传导存在着滞后期，时间跨度在一周左右；其次，07年以来，国内PTA市场受到产能过剩，MEG价格上涨，吸引资金过度流出原有市场等因素的影响，PTA价（4） 防腐效果格走势已经脱离了对原油价格的亦步亦趋特性，PTA价格与原油价格在短期内的分离程度高达50%！即便是修正当前不合理的分离程度，也更多是转向PTA相对原油价格变动的跟涨不跟跌状态，而难以出现同幅度的同涨同跌！

二 PTA市场自身的稳定因素裁断机

首先是国内PTA现货市场报价的稳定性。自07年12月以来，国内PTA报价从6900元/吨触底反弹，开始稳定的上升。截至3月25日，国内PTA现货报价已经达到8100元/吨，而国内翔鹭、扬子、BP珠海等主流供应商则调高3月合同结算价至8350元/吨。现货商继续保持看多信心。那么，又是什么原因支持着现货价格稳步走高呢？我们认为有如下原因：

1、即墨成本支撑

08年以来，原油继续走高，截至3月13日，原油一度突破110美元/桶，目前维持于100美元/桶。相对07年12底，价格重心上移20%。原油价格上涨，直接提升PX价格，截至3月25日，国内PX生产成本达到1280元/美元，年内涨幅16.4%。对橡胶机械应PTA的生产成本8150元/吨。这一数据较07年底上升13.2%。虽然，PTA现货价格有所上涨，但就生产成本的对比看，PTA各厂家仍是微利经营。仍面临较大的成本压力。(见图一)

图一 PTA生产成本与现货价格对比

PTA生产成本与现货价格对比图。（来源：倍特期货）

2、周边商品价格回落

MEG在07年8月后，受到产能缩减的刺激，价格出现暴涨，短短3个月内，国内现货价格即从8500元/吨最高冲击到15500元/吨。MEG价格的飞涨，迫使聚酯厂家将本来就不充裕的资金投入到对MEG的备货中去，这在当期加剧了PTA的弱市。但是MEG在疯涨之后，随着受损产能的恢复，价格又快速回落到10000~9500元/吨，且走势趋于平稳。聚酯厂家的资金也随之释放，转向对PTA的采购。对新兴国家出口比重也将大为提升PTA的现货需求量也开始放大，市场呈现供销趋旺的格局。

3、下游需求开始回暖

春节以后，国内纺织行业开工率增加，目前稳定在75%左右，对涤纶长丝的需求有所恢复，产销率维持到80%以上。同时，包括聚酯切片、直纺涤纶短纤等下游产品的需求都对实验机的研究1直都是最早进的在恢复。下游产品报价也有所提高。

包装材料的热粘力的适合与否直接影响到生产线的灌装效力和破袋率　生产成本、资金回流和下游需求同时维持着PTA稳定上扬的基础。

三 结论和策略

我们认为，中期内，支撑PTA稳定走高的基础难以改变。同时，有主流供应商的生产装置将于4月上旬开始检修(产能130万吨)也进一步支撑着PTA的现货。

在期货上，我们认为：PTA合约将维持相对稳定的上升通道结构，依托10、20日均线支撑相当。同时，技术上，PTA指数在07年10月~08年2月构筑出底部形态，那么按照基准的量度升幅，指数的上升目标首要为7800+()=8600。(见图2)

图二 PTA期货日线分析

PTA期货日线分析图。（来源：倍特期货）

在操作策略上，我们建议投资者继续保持多头思路，依托20日均线维持适量多单。有来自成本因素的主流支撑，PTA中期上涨目标可能进一步提高。

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